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【市场信息】

【中信证券：寻找“强承接”】上周宽基ETF的赎回规模继续放大，目前仍然未见放缓迹象。宽基ETF集中大额赎回之下，不同行业和个股承接力相差很大，机构低配的行业和个股受影响明显更大。市场信心持续恢复过程中，只要在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能将修复，其中消费链的增配时点就是当下到两会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上已经启动。在“资源+传统制造定价权重估”的基本思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合，仍然是在“人心思涨”与监管逆周期调节矛盾下抗焦虑的配置选择。在此基础上，可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益。来源：财联社

 

【申万宏源策略：春季行情沿着既定路径前进】行稳致远”推动春季行情向后续阶段过渡，但尚未破坏春季行情演绎的既定路径。春季行情增量博弈+有利于做多窗口连续，有演绎成完美春季行情的基础，对应完整赚钱效应扩散。短期，周期Alpha投资向更多周期拐点方向扩散。底部资产挖掘走向深化，且短期股价同样有弹性。但需注意，总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续时间和空间都逐步受限。重申春季行情在大波段中的定位：春季行情本质还是，2025年科技结构性行情高位区域的延伸和拓展阶段。来到历史极高估值的一些投资方向依次进入高位震荡阶段。春季行情结束后，大概率会有休整阶段。这个阶段核心是等待产业趋势下阶段线索清晰，等待业绩消化估值和缓和性价比和筹码结构矛盾。26年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化等多种积极因素共振。来源：财联社

 

【浙商策略：春季攻势“结构变化” 继续坚持“两法应对”】上周市场有所“降温”，主要宽基指数表现分化。展望后市，权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线，正式进入震荡整理阶段；多数成长指数则处20日线上方，并呈现均线多头发散状态，预示当前仍有上攻能力。我们预计，短期内“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态还将持续。拉长到季度来看，本轮“系统性慢牛”性质不变。配置方面，基于“市场降温指数分化，权重震荡成长占优”判断，我们建议：中线仓无惧短线扰动，继续参与后续攻势，短线仓注意波动、切勿随意追高。继续坚持“两种办法”：其一，将中线仓位均衡分布在景气度较高、股价相对合理的“两电化非机”板块中（两电=电子+电新，化=化工，非=非银，机=机械），可适当搭配位置较低、前期走势“进二退一”的传媒、计算机标的；其二，选择“普涨轮动”格局中占优的中证500、中证1000、国证2000，作为相对收益来源。此外，港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注。来源：财联社

 

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    上周沪深主要股指呈现窄幅震荡、小幅上涨的走势，成交量较前一周有所萎缩。活跃市值震荡上涨，资金总体保持一定的进场积极性。

 

    从上证指数走势来看：上周股指围绕4100点窄幅震荡、小幅上涨。之前交易所提高融资保证金政策的实施，对市场短期获利盘抛压带来的冲击逐步缓解。市场从之前的恐慌状态进入多空平衡状态。盘面上，多个宽基ETF出现持续放量的走势，盘面上国家队资金通过对宽基ETF的调仓，对指数的运行节奏进行精准的“校准和调控”，可以进一步佐证政策是对行情阶段过热走势的降温，而非打压股市会对中期趋势形成逆转的影响。同时，国家队通过对宽基ETF的操作，也是管理层实现稳字当头、巩固市场稳中向好势头，坚决防止大起大落政策定调的重要手段。市场的运行节奏，从之前的恐慌和大幅震荡的走势，进入平稳和缓涨的状态。上周五市场成交量明显回升，资金做多意愿有所提升，尤其是前期获利盘抛压较大的商业航天、人工智能等方向再度活跃，有助于市场人气的恢复和逐步回升。板块结构上，科技成长有所回稳，一季度政策发力力度较大的基建、周期等方向轮动活跃。在央行结构性降息、一季度稳增长发力，以及国家队对指数运行节奏精准调控下，4100点是近期市场的重要支撑，指数会逐步向近期高点修复，但运行节奏仍以稳定为主。由于监管层对市场资金的引导，短期题材股的炒作力度相比前期会有所下降，叠加年报业绩公布阶段，资金会从之前题材炒作为主的方向，转向政策导向、业绩确定的科技蓝筹上，注意前期题材股反弹后再度分化的风险。从0Z指数走势来看：股指围绕5日成本均线连续震荡之后，强势上涨创新高，上周五全市场多空资金流入量再度超亿元，上涨个股家数和下跌个股家数比接近3:1，对比上海市场周五的资金流向来看，主力资金对中小市值品种操作较为积极。活跃市值经过短期震荡之后，再度放量上涨，资金活跃度再度提升，同时股指短期连续上涨距离优化布林线上轨仍有一段距离，短线尚未出现“超买”状态，指数短线仍有向上拓展空间的基础，市场赚钱效应有望继续维持。从结构牛指标组来看：熊股比例5%以下低位徘徊，马股比例持续下行至40%以下，牛股比例连续抬升至57%左右，显示市场横盘马股持续向牛股转化，市场总体处于较为强势的状态，并维持较高的赚钱效应。不过短线走势上，如果0Z指数连续上涨出现超买状态，或者牛股数值达到60-70%区间，要注意短线强势股阶段震荡的可能。当前操作上可采取稳健策略应对，总仓位控制在7成左右，底仓持股为主，浮动仓位应积极把握结构性机会。

 

    从上周多空资金流向来看：70个板块中63个板块资金净流入，仅7个板块资金净流出，整体板块主力资金维持较高的进场积极性。其中电气电源设备、元件、汽车零部件、普通有色、金属非金属新材料、化学制品、专用设备、航空军工等板块资金流入居前；白酒、水电、通信设备、银行、证券保险、生物制药、园区开发、渔业等板块资金净流出居前或净流入较少。资金流出居前的板块主要集中在行业景气度相对较差的部分消费板块，行业弹性相对较小的电力、银行等高股息方向，以及和行情走势、市场成交量关联度较高的券商板块上；资金流入居前的板块主要集中在新能源电力、算力硬件、芯片半导体、有色金属、商业航天等科技制造热门方向上。总体看，资金风险偏好有所抬升，尤其是前期主线方向中的商业航天和人工智能应用端再次活跃，有助于激活短期资金的操作积极性和热点题材的轮动扩散。不过，要注意的是，前期活跃的热门赛道前期高点有一定的套牢盘，短期急跌活跃之后应注意个股再度分化和调整的走势，不宜盲目追涨。目前稳经济政策导向上，由于一季度基建政策前置发力力度较大，政策对于一季度实现“开门红”的意图较为明显，尤其是在财政部和发改委对于今年财政政策力度和扩大内需政策定调较为积极，市场有望形成科技制造成长和周期、消费板块的轮动，以及科技制造板块内部“高低切换”的轮动走势。眼下处于上市公司业绩预告和业绩公布阶段，市场资金对业绩的关注度提升，对于行业景气度较高的电力设备、出海、机器人、人工智能等方向中期机会较为确定，关注相关板块中业绩较为确定的科技蓝筹品种。同时，对于高估值的绩差股应做好回避。目前选股上应做好长短结合和分仓配置，并且加大业绩和资金维度的选股。中线仓位上，继续侧重于业绩维度，继续重点挖掘全年业绩增长较为确定，保险资金、外资以及牛私募进场、尚未大幅脱离成本的成长白马。短线一方面关注调整阶段主力资金逆势增仓积极，尤其是短期突破回抽确认阶段资金流入的部分科技制造、周期类品种重点关注。如图1：

 

 

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